중국 전체 주식 의 상장 감독 폭풍 이 증권 회사 의 외국 투자 은행 업무 가 갑자기 빙점 으로 떨 어 졌 다.

이 어"현재 수중 에 있 는 해외 상장 종목 은 모두 중 단 됐 고,규칙 이 명확 해 질 때 까지 아무 도 감히 건 드 리 지 못 한다"고 덧 붙 였 다.최근 국내 기업 의 해외 상장 에 대한 감독 변화 에 대해 머리 증권 회사 투자 자 들 이 21 세기 경제 보도 기자 에 게 말 했다.

열흘 전 해외 상장 규제 폭풍 이 불 거 졌 다.

7 월 6 일 에 중국 공산당 중앙 사무 청,국무원 사무 청 은(약칭)을 발 표 했 는데 이것 은 중국 자본 시장 역사상 처음으로 중국 경영,국영 명의 로 증권 위법 활동 을 타격 하 는 전문 서 류 를 공동으로 발행 한 것 이다.한편,의 구체 적 인 내용 에서'중 개주 감독 강화'는 전문 장 으로 기록 되 었 다.

이 어"중국 전체 주 문제 가 이처럼 높 은 규격 의 문서 에 비교적 큰 지면 으로 등장 한 것 은 이번 이 처음 일 것"이 라 며"엄격 한 감독 태 도 를 보 여 줬 다"고 덧 붙 였 다.베 이 징 지역 법학 계 전문가 들 이 평가 했다.

'의견'발표 후 왕 신 판 은 7 월 10 일'사 이 버 안전 심사 방법(개정 초안 의견 수렴 원고)'(이하'심사 방법')을 발표 해 100 만 명 이 넘 는 사용자 의 개인 정 보 를 파악 한 운영 자 에 게 해외 상장 을 요구 하려 면 사 이 버 안전 심사 사무실 에 사 이 버 안전 심 사 를 신고 해 야 한다 고 밝 혔 다.

최근 들 어 항간 에 도'레 드 펀 딩 VIE 구조 해외 상장 또는 중국 증권 감독 위원회 의 비준 이 필요 하 다'는 소문 이 많 았 고,keep,히 말 라 야,제로 크립톤 과학기술 등 중국 기업 들 이 잇따라 미국 상장 을 중단 했다.

규제 정책 이 돌변 하면 서 국내 기업 의 해외 상장 길 은 단번에 불투명 해 졌 다.

해외 투자 업 무 는'일시 정지 버튼'을 눌 렀 다.

Wind 데이터 에 따 르 면'중 개주'라 는 개념 이 탄생 한 후부 터 지금까지 모두 546 개의 중국 기업 이 미국 주식 시장 에서 상장 을 실 현 했 고 그 중에서 대부분 은 상장 폐 지 를 마 쳤 다.

2021 년 반년 여 만 에 37 개 중국 기업 이 미국 으로 상장 에 성공 했다.이에 비해 2020 년 에 도 39 개 중 전체 주 만 탄생 했다.해외 상장 규제 뉴 딜 돌기 가 없다 면 2021 년 중국 기업 의 미국 상장 가 수 는 2020 년 을 크게 넘 어 설 것 이 라 고 믿 을 이유 가 충분히 있다.

이 어"지금 은 규제 환경의 변화 로 하반기 중 전체 주 상장 환경 이 매우 좋 지 않 아 현재 37 개 로 결 정 될 것"이 라 고 덧 붙 였 다.해외 투자 업무 에 종사 하 는 증권 회사 투자 자 들 이 말 했다.

의견 발표 내용 을 보면 중·일체 주 규제 강화 가 뉴 딜 의 핵심 이다.구체 적 으로 보면 중 개 주 회사 의 위험 과 돌발 상황 에 대한 대응 을 철저히 하고 관련 감독 제도 체계 구축 을 추진 할 것 이다.앞으로 중국 은 국무원 에서 주식 유한 공사 의 해외 모집 주식 과 상장 에 관 한 특별 규정 을 수정 하여 경내 업계 주관 과 감독 부서 의 직책 을 명 확 히 하고 부서 간 감독 과 협동 을 강화 할 것 이다.

이 어"'의견'에 서 는 해외 상장 규정 을 개정 하 겠 다 고 밝 혔 고,최근 에는 레 드 펀 딩 VIE 의 해외 상장 규칙 을 조 여야 한 다 는 시장 소문 이 돌 고 있다.게다가 최근 에는 관련 미국 상장 기업 에 대해 사 이 버 안전 심 사 를 받 아 수중 에 있 는 해외 상장 프로젝트 가 모두 중단 되 었 고,최근 에는 우리 모두 비교적 저조 하 다"고 덧 붙 였 다.상술 한 두부 증권 회사 투자 자 들 은

실제로 취재 과정 에서'해외 상장 사업 을 중단 하고 규제 규칙 이 명확 해 질 때 까지 기다린다'는 것 은 이미 국내 증권 사,합자 증권 사,인터넷 증권 사의 공동 선택 이 됐다.'레 드 펀 딩 VIE 구조 해외 상장 또는 중국 증권 감독 위원회 의 승인 이 필요 하 다'는 소문 에 대해 서도 투자 자 들 의 높 은 관심 이 유지 됐다.

이 어"현재 레 드 펀 딩 VIE 구조 해외 상장 승인 이 필요 하 다 는 소식 은 아직 소문 단계 에 머 물 러 있 고,우리 도 소문 만 들 어 봤 을 뿐 VIE 구조 해외 상장 이 심사 해 야 한 다 는 사실 을 권위 적 인 경로 에서 확인 하지 못 했 으 며,변호사 사무소 라 는 것 도 움직임 이 없 지만,권 내 전체 적 으로 는 사실 이 라 고 믿 는 경향 이 있다"고 덧 붙 였 다.투자 자 들 은 21 세기 경제 보도 기자 에 게 지난주 금요일 에 소속 업무 부서 가 단체 로 감독 과 관련 된 규칙 을 발표 하 기 를 기다 리 고 있다 고 밝 혔 다.또 다른 증권 사 투자 은행 부 서 는 관련 여론 을 수집 해 내부 검 토 를 진행 하기 도 했다.

실제로 1994 년 에 국무원 은 을 발표 하여 경내 회사 가 해외 투자 자 에 게 주식 을 모집 하고 해외 에 상장 할 때 국무원 증권 주관 부서 에 비준 을 받 아야 한 다 는 것 을 명 확 히 했다.그러나 그 중에서 주식 을 보유 하거나 국내 업 무 를 통제 하 는 해외 실체 해외 상장 에 대해 명확 한 규정 을 하지 않 았 고 그 후에 레 드 펀 딩 과 VIE 구조 가 크게 행 해 졌 다.

"레 드 펀 딩 이나 VIE 구조 자체 가 감독 을 회피 하 는 기능 을 가진다.외국 에 등 록 된 회 사 는 국내 기구의 감독 을 받 지 않 고 외국 자본 이 들 어 오지 못 하 는 업 종 을 명 확 히 할 수 있다.기업 은 레 드 펀 딩 이나 VIE 구 조 를 구축 하여 순조롭게 해외 에 상장 할 수 있다."이것 은 아마도 감독 이 가장 주목 하 는 문제 일 것 이다."이들 해외 투자 업 무 를 하 는 증권 사 투자 자 들 은 또 VIE 구 조 를 통 해 기업 내 역외 의 경영 권 과 수익 권 이 분 리 돼 국내 투자 자 들 도 기업 의 국내 성장 에 따 른 이익 을 공유 할 수 없다 고 지적 했다.

"VIE 를 통 해 이런 방식 으로 국내 오프라인 기업 의 이윤 을 해외 회사 로 만 들 고 해외 에 상장 합 니 다.또한 중 개 주가 상장 되 기 전과 전체적인 경영 상황,상장 후의 상황 은 국내 감독 에 보고 하지 않 았 다.이유 성 절강대학 광 화 법 대 교 수 는 레 드 펀 딩 이나 VIE 구조 가 해외 상장 에 대해 감독 할 필요 가 있다 고 주장 했다.

백만 사용자 데이터 심사 문턱 재 도입 중 전체 주가 폭락

중국 판,국영 이 중 개주 감독 을 명 확 히 하 는 동시에 도 해외 에서 증권 발행 과 상장 관련 비밀 유지 와 문서 관리 업 무 를 강화 하 는 규정 을 서둘러 수정 하여 해외 상장 회사 의 정보 안전 주체 책임 을 강화 하 겠 다 고 제시 했다.

이후 왕 신 판 은 7 월 10 일 에 100 만 명 이 넘 는 사용자 의 개인 정 보 를 파악 한 운영 자가 외국 에 출시 되 려 면 반드시 사 이 버 안전 심사 사무실 에 사 이 버 안전 심 사 를 신고 해 야 한다 고 규정 한 심사 방법 을 발표 했다.

중 륜 로 펌 은 데이터 처리 자의 경우 출시 단계 까지 발전 할 수 있 으 며,통상 대체적인 사용자 와 해당 하 는 사용자 개인 정 보 를 갖 고 있어 100 만 명의 사용자 문턱 을 촉발 하기 쉽다 고 분석 했다.민감 도 에 있어 첫째,데이터 의 양 이 비교적 많 기 때문이다.둘째,업무 활동 에서 개인의 민감 한 정보,심지어 중요 한 데이터 와 관련 될 수 있 기 때문에 감독 기 구 는 외국 에 가서 상장 하 는 행위 에 대해 주동 적 으로 신고 하 는 요 구 를 제시한다.이와 함께 사용자 수의 인정 기준,해외 사용자 수가 계산 에 포함 되 어야 하 는 지 등 도 명확 해 져 야 한다.

실제로 현 재 는 IPO 외 에 도 중 개주 회사 의 미국 상장 은 SPAC(특수 목적 인수 회사)인 수·합병,RTO(역 합병/차입 상장),다 이 렉 트 리 스 팅(직접 상장)등의 방식 도 가능 하 다.'심사 방법'은 기업 에 제출 을 요구 하 는 심사 자료 중 상장 관련 자료 에 만'제출 예정 IPO 자료'를 명시 했다.

그러나 한 곤 로 펌 은 어떤 상장 모델 이 든 중국 주식 회 사 는 상장 과정 에서 공개 적 으로 공개 하거나 외국 거래소 와 증권 감독 기구 에 정 보 를 제공 하고 상장 후 정기 적 으로 관련 정 보 를 공개 하여 외국 거래소 와 증권 감독 기구의 감독 과 조 사 를 받 아야 한다 고 주장 했다.

특히'심사 방법'은 관련 규칙 이 발 효 됐 을 때 이미 국외 에 상 장 된 중 개주 회사 가 사 이 버 보안 심 사 를 신고 해 야 하 는 지 를 명 확 히 밝 히 지 않 았 다.일련의 새로운 규정 이 발 표 된 것 이 이미 상장 중의 전체 주식 에 영향 을 미 칠 지 여 부 는 시장 분쟁 의 핫 이 슈 가 되 었 다.

실제로 최근 들 어 중국 전체 주 주 가 는 관련 소식 에 눈 에 띄 게 흔 들 리 고 있다.7 월 14 일 에 만 286 개 중 전체 주식 중 211 개가 하락 했 는데 그 중에서 Antelope 는 25%이상 하락 했 고 마 선,보 성 과학기술,홍콩 대공 문서 거래소 등 9 개 주식 도 모두 10%이상 하락 했다.한편 윈 드 집계 에 따 르 면 최근 5 거래 일 중 주가 가 하락 한 가운데 전체 주 는 187 개,누적 하락폭 이 10%를 넘 은 경 우 는 36 개 였 다.

한 곤 법률 사무 소 는'심사 방법'내용 을 보면 감독 부서 가 이미 상장 한 중 개주 회사 의 일상적인 데이터 처리 활동 에 대해 안전 심 사 를 하고 심사 에서 외국 상장 상 태 를 고려 할 권리 가 있다 고 주장 했다.외국 상장 및 상장 후 증 발,채무 발행 등 행위 의 사전 네트워크 안전 심사 에 있어 최종 적 으로 통과 되 지 않 은 상황 이 발생 하면 그 결 과 는 비교적 명확 하 다.즉,기업 이 상장,증 발,채무 발행 을 할 수 없다 는 것 이다.그러나 감독 부서 가 이미 상장 한 중 개 주 회사 에 대해 심 사 를 하면 최종 적 으로 심 사 를 통과 하지 못 한 기업 이 어떻게 처리 할 지 는 법규 와 감독 이 명확 해 야 한다.

홍콩 에 가서 상장 하거나 기업 이 될 때 새로운 선택 을 하 다.

이 어"레 드 펀 딩 VIE 든 데이터 안전 이 든 미래 에 정말 조사해 야 한다 면 중국 전체 주 해외 상장 의 불확실 성 을 증가 시 키 고 조건 을 충족 하 는 중국 전체 주 나 홍콩 상장 에 박 차 를 가 할 것"이 라 고 덧 붙 였 다.해외 투자 업 무 를 담당 하 는 증권 회사 투자 자 들 은 분석 했다.

감독 정책 의 변 화 는 단기 적 으로 중국 전체 주식 의 해외 상장 에 어느 정도 도전 을 할 것 이다.게다가 심사 비준 은 어느 정도 불확실 성 을 가지 기 때문에 상장 주 기 는 반드시 일정한 연장 이 있 을 것 이다.특히 신경 제 기업 의 경우 미국 상장 문턱 이 높 아 지 는 배경 에서 조건 을 만족 시 키 는 중 개 주 는 홍콩 상장 에 박 차 를 가 한다.

이 어"실제로 과거 VIE 구 조 는 어느 정도 에 외국 자본 이 중국 회사 의 주식 을 직접 보유 하 는 제한 을 해 제 했 고 현재 감독 이 강화 되면 잠재 적 으로 1 급 시장 주식 융자 에 도 영향 을 줄 수 있다"고 덧 붙 였 다.그 투자 자 들 은

예로부터 A 주 레 드 펀 딩 기업 의 상장 문턱 이 상대 적 으로 높 고 발행 주기 가 길 며 미국 주 상장 은 자본 퇴출 의 편리 한 선택 이 되 었 다.

국 태 군 안 통계 에 따 르 면 이미 발행 한 회 사 를 보면 현재 과학 창조 판 에 만 16 개의 미 영리 기업 이 상장 되 었 고 평균 상장 주 기 는 184 일 이 며 의료 보건 과 정보 기술 업계 에 집중 되 어 있다.서로 다른 투표 구 조 를 가 진 상장 회 사 는 과학 창조 판 우 각 득 과 9 호 회사 두 곳 에 불과 하고 상장 주 기 는 각각 198 일과 372 일이 다.미국 주식 상장 제 도 는 상장 이 넓 고 시장 이 엄 격 히 퇴출 되 는 특징 을 가진다.시장 화 된 상장 제 도 는 회사 의 상장 주기 가 비교적 짧 고 전기 일부 주식 은 주식 유치 설명 서 를 제출 하 는 것 부터 최종 상장 까지 20 일 이상 밖 에 걸 리 지 않 는 다.

특히 심사 방법 은 기업 의'해외 상장'활동 을 사 이 버 보안 심사 범위 에 포함 시 켰 으 나 증권 법 및 관련 법률 과 법규 에서 흔히 볼 수 있 는'해외'/'경내'라 는 개념 은 사용 하지 않 았 다.

이에 대해 중 륜 로 펌 은 홍콩 상장 은 국외 상장 이 아 닌 해외 상장 에 해당 해 야 하기 때문에 기업 이 홍콩 에 가서 상장 하거나 사 이 버 보안 심사 범 위 를 자발적으로 신고 해 야 하 는 범위 내 에 있 지 않다 고 밝 혔 다.홍콩 상장 은 반드시 데이터 의 다 국적 전송 문제 와 관련 되 고 국가 안전 에 영향 을 줄 수 있 는'데이터 처리 활동'에 속 하기 때문에 감독 기구 가 직권 에 따라 네트워크 안전 심 사 를 실시 하 는 범주 에 들 어 갈 수 있다.

국 태 군 안 신주 왕정 지 수석 분석가 도 정보 안전 감독 이 엄격 해 지면 서 국자 배경 이 아 닌 레 드 펀 딩 기업,즉 업계 에서 흔히 말 하 는'레 드 펀 딩'기업 의 해외 진출 이 어려워 졌 다 고 주장 했다.'A 주 상장 기업 의 포용 성 이 한층 높 아 져 핵심 분야 인 레 드 펀 딩 기업 의 상장 을 위 한 길이 열 릴 것 으로 예상 된다.그 밖 에 중미 관계 가 긴장 되 고 중국 전체 주식 의 생존 환경 이 압축 된 배경 에서 홍콩 주 는 상장 조건 으로서 더욱 유연 하고 운영 효율 이 높 은 시장 으로 중국 전체 주식 의 집중 적 인 회 귀 를 맞이 할 전망 이다.