휘 층 후 닝: 10 년 혁신 은 타임 슬립 주기 에 입각 합 니 다.

12 월 17 일 에 주 하 이 시 인민정부, 남방 재 경 전 미디어 그룹 이 지 도 했 고 21 세기 경제 보도, 21 재 경 APP 가 주최 한 '제10 회 중국 혁신 자본 연회' 가 주 하 이에 서 개최 되 었 다.회의 에서 광 휘 투자 이사, 펀드 창 출 파트너 후 닝 은 '혁신 과 가치 투자' 라 는 주제 로 멋 진 강연 을 했다.

태양 광 은 최초 로 PE 투자 에서 발단 되 었 다.18 년 의 발전 을 거 쳐 지금 은 종합 적 인 다른 투자 플랫폼 이 되 었 고 총 자산 관리 규 모 는 1600 억 에 달 했다.혁신 과 성장 (VGC), PE, 중간 층 에서 2 급 시장 에 이 르 기 까지 찬란 한 투 자 는 기업 의 전체 성장 주 기 를 커버 하고 기업 에 장기 적 인 합작 과 지원 을 제공 할 수 있다.

또한 혁신 을 추구 하 는 투자 기구 로 서 블 레이 드 투 자 는 지난 10 년 동안 계속 탐색 하고 실천 해 왔 고 여러 업계 에서 '1 위' 를 계속 창 조 했 습 니 다. 첫 번 째 성공 적 인 펀드 탈퇴 경험 을 가 진 국내 샌드위치 펀드, 첫 번 째 로 LP 를 도입 한 국내 샌드위치 펀드, LP 완전 기구 화 를 실현 한 최초의 국내 샌드위치 펀드, 80 억위안 화의 모금 액 은 지금까지 국내 에서 규모 가 가장 큰 샌드위치 펀드, 국내 최초의 IDC 샌드위치 위안 화 펀드 등 이 되 었 다.

회의 에서 후 닝 은 국제 와 국내 이중 투자 의 상황, 그리고 이중 투자 에서 의 혁신 과 실천 을 나 누 었 다.

후 닝.자료 도

전 세계 적 으로 협층 기금 이 급속히 증가 하여, 9 년 간 의 복합 성장 은 11.7% 이다.

후 닝 은 보통 PE 를 말 할 때 Private Debt (사모 채권) 의 개념 을 언급 하 는데 이 는 지분 투자 의 범주 에 속 하지만 투자 방식 은 지분 과 채권 의 특징 을 결합 한다 고 밝 혔 다.데 이 터 를 보면 최근 몇 년 동안 전 세계 사모 펀드 의 자산 관리 규 모 는 빠 른 성장 세 를 보 였 고 모금 금액 은 계속 혁신 적 이 었 다.국제 시장 에서 사모 채권 의 규 모 는 2010 년 3150 억 달러 에서 2019 년 의 8548 억 달러, 연간 복합 성 장 률 11.7% 로 증 가 했 고 모금 규 모 는 418 억 달러 에서 1198 억 달러 로 증 가 했 으 며 연간 복합 성 장 률 은 12.4% 로 증가 했다.2023 년 까지 사모 펀드 자산 관리 규 모 는 1 조 4000 억 달러 로 늘 어 날 전망 이다.

사모 펀드 는 직접 대출, 중간 투자, 투자 부채, 특수 기회, 곤경 채무 등 분야 로 세분 화 할 수 있다.리 스 크 수익 을 보면 이중 투 자 는 리 스 크 가 비교적 낮 고 수익 이 비교적 높 은 제품 이다.후 닝 총 결 에 따 르 면 국제 샌드위치 펀드 시장 도 끊임없이 변혁 하면 서 왕성 하 게 발전 했다. 레버 리 지 합병 에서 비롯 되 고 부동산 투자 에서 번영 하 며 타임 슬립 주기의 안정 적 인 본질 에 착안 했다.국제 샌드위치 펀드 시장의 발전 은 대략 4 단계 로 요약 된다. 첫 번 째 단 계 는 1980 년대 이다. 이라크 전쟁 이후 전 세계 석유 위기 시기 에 KKR 를 비롯 한 사모 펀드 는 기 회 를 잘 잡 고 은행 대출 과 샌드위치 를 대량으로 이용 하여 레버 리 지 를 합병 하 는 것 이 바로 LBO 의 모델 이다.

두 번 째 단 계 는 1990 년대 이다. 블랙 스톤 은 주주 권 + 채권 + 샌드위치 모델 로 부동산 자산 을 많이 사 들 였 고 높 은 수익 을 얻 었 다. 세 번 째 단 계 는 2003 년 부터 2007 년 까지 레버 리 지 합병 열풍 이 재 기 된 것 이다. 똑 같이 블랙 스톤 은 투자 자 에 게 높 은 수익 을 가 져 다 주 었 다. 네 번 째 단 계 는 2008 년 서브 프 라 임 모기 지 위기 에서 중간 투 자 를 비롯 한 사모 펀드 가 비교적 강 한 저항 성 을 보 였 다.하락 성 은 추 후 경제 회복 과정 에서 사모 펀드 자산 도 안정 적 인 수익 을 제공 하고 발전 이 계속 가속 화 된다.

국내 시장 에서 이중 투 자 는 여전히 비교적 새로운 투자 제품 이다.중국의 이중 투자 기금 은 2005 년 부터 시작 되 었 고 이중 개념 은 최초 로 국 개 은행 의 이중 금융 제품 에 등장 했다.2010 년 에 광 휘 와 중신 산업 기금 은 중간 기금 을 설립 하기 시 작 했 고 그 후에 광 대, 홍 이 등 은 모두 중간 기금 을 설립 했다.최근 10 년 동안 의 발전 을 거 쳐 외국 투자 기구, 글로벌 투자 은행 과 국내 전문 투자 기구 가 공동으로 시장 에서 활약 하 는 국면 을 형성 했다.

"현재 사모 채권 이 중국 사모 펀드 에서 차지 하 는 비례 는 한 자릿수 이지 만 국제 시장 에서 사모 펀드 가 각 사모 펀드 에서 차지 하 는 비례 는 대체적으로 20% 에서 30% 사이 이다."예 를 들 어 아폴로, KKR 등 기구 에 있어 사모 채권 의 점유 율 은 비교적 크다."그래서 사모 채권 은 중국 에서 의 발전 에 비해 기회 가 많다."후 닝 이 표시 하 다.

다 중 전략 기금 으로 발전 하여, 국제 경험 과 약속 이나 한 듯 이 일치 하 다.

광 휘 는 이중 투자 분야 에서 혁신 적 인 길 을 모색 했다. 최초의 2011 년 의 단일 한 투자 전략 에서 지금의 종합 투자 전략 으로 발전 했다. 광 휘 이중 펀드 도 부동산 을 성장 형 기업, 합병, 합병, 부실 자산 등 방향 으로 확대 하고 확대 하지 않 았 다. 발전의 궤적 은 국제 경험 과 일치 하고 지속 적 인 혁신 으로 중국 이중 산업 을 신속히 발전 시 켰 다.기한 을 연장 하 다.

"이중 적 인 혁신 과 실천 으로 인해 우 리 는 투자 자의 선택 에 많은 성 과 를 얻 었 다."호 녕 이 말 하 다.2014 년 에 국내 에서 보험 회사 의 투 자 를 먼저 받 았 고 2015 년, 2017 년 에 단체 가 4 기, 5 기 펀드 를 모 았 을 때 투자 자 구조 도 큰 최적화 되 었 고 모두 기구 투자 자 였 다.펜 슬 레이 핑 5 기 펀드 모집 규 모 는 80 억 위안 이상 으로 현재 국내 최대 의 샌드위치 펀드 인 것 으로 알려 졌 다.

후 닝 은 샌드위치 펀드 의 혁신 을 보면 팀 은 최초 로 부동산 투 자 를 시작 한 뒤 성장 형 기업 에 투자 하기 시작 했다 고 밝 혔 다.그 이면 의 원인 은 과거 에 소수의 주주 권 융자 를 할 때 기업가 와 투자 기구 가 아 픈 점 을 만 날 수 있다 는 점 이다. 기업 가 는 상장 하기 전에 비교적 낮은 평가 치 로 지분 을 팔 려 고 하지 않 았 고 투자 기구 도 대체 적 인 주식 을 투자 하지 못 했다.

이때, 환 채 가능 한 모델 로 기업가 에 게 융자 를 제공 하여 기업가 가 상장 하기 전의 통 증 문 제 를 해결 했다.이렇게 되면 기업 가 는 융자 할 때 지분 을 적 게 희석 하고 희석 하지 않 아서 브랜드 기구의 인정 과 투 자 를 받 을 수 있다. 이것 은 중간 투자 와 소수의 주주 권 기구 가 투자 하 는 가장 큰 차이 점 이다.

"우리 도 합병 과 재 편 을 한다. 상장 회 사 는 상하 류 산업 체인 을 확대 하기 위해 긍정 적 인 합병 과 재 구성 을 하거나 좋 은 기업 이 반 방향 합병 을 통 해 대출 을 받 아 상장 하 는데 이때 이중 적 인 투자 기회 가 있다."이 동시에 우 리 는 국내 에서 도 부동산 투 자 를 하고 특히 도시 갱신 등에 중점 을 둔다."우 리 는 또 특수 기회 투 자 를 하 는데, 바로 부실 자산 투자 이 고, 중점 은 자산 가방 이나 개별 자산, 그리고 NPAS 등 분야 에 있 습 니 다."호 녕 이 말 하 다.

투자 전략 은 시대와 함께 발전 하고 기술 혁신, 도시 갱신, 부실 자산 등 분야 에 초점 을 맞춘다.

후 닝 은 샌드위치 펀드 의 세분 화 분야 투자 전략 에 대해 "우 리 는 시대와 함께 발전 하고 있 으 며 현 재 는 주로 네 가지 방향 에 초점 을 맞 추고 있다" 고 밝 혔 다.

먼저 과학 기술 혁신, 기술 혁신 이 가 져 온 기회 이다. 휘 청 그룹 은 5G 구동 에 의 한 IDC 업계 의 트랙 을 구 축 했 고 팀 은 중국의 인구 구조 변화 가 가 져 온 필수 투자 기회, 즉 항 주기 적 인 투자 기회 에 관심 을 가진다. 이 안에 양 로, 교육, 건강 등 이 포함 되 는데 이것 은 경제 발전 에 가 져 온 기회 이다.

"다른 한편, 우 리 는 경제 하향 과정 에서 가 져 온 기회, 즉 특수 한 기회 투자 도 중시한다."호 녕 이 말 하 다.경제 하행 의 주기 에서 부실 자산 은 매우 좋 은 헤 지 도구 로 위험 에 대한 대응 이 매우 효과 적 이기 때문이다.그래서 팀 도 부실 자산 투자 기 회 를 중시한다.이 동시에 도시 가 갱신 되 고 중국 주식 의 회귀 도 중간 투자 에 많은 기 회 를 제공 했다.

휘 광 은 펀드 의 구조 에 있어 서 우선 분배 와 순환 투 자 를 설계 했다. 이 는 기구 투자 자 들 이 주식 기금 에 투자 하 는 통 증 을 해결 했다. 투자 한 후에 장시간 동안 현금 흐름 이 없 었 다.그래서 최근 몇 년 동안 27 개의 보험 회사 가 91 억 위안 을 넘 는 투 자 를 받 았 습 니 다.이 안 에는 국내 최고 수준의 중앙 기업, 국비 보험 기구 도 있 고 민영 보험 기구 도 있다.그 밖 에 휘 청 이 는 여러 금융 기구의 투 자 를 받 았 고 국내 유명 교우 기금 회 에 도 투 자 를 받 았 다.

혁신 과 가치 투자 방향 에 있어 서 예전 에 IDC 업계 에 대한 구 조 를 실시 했다.'추 세 를 보면 새로운 인 프 라 시설 의 배경 에서 5G 와 클 라 우 드 컴 퓨 팅 의 영향 을 받 아 우 리 는 데이터 센터 의 수요 가 비교적 큰 증가 가 있 을 것 이 라 고 생각한다.그래서 우 리 는 환 채 가능 한 방식 으로 일 선 도시 의 IDC 프로젝트 에 투자 합 니 다.바 텀 자산 의 경우 IDC 프로젝트 의 자산 수익 률 이 높 고 프로젝트 투자 회수 기한 도 비교적 짧 으 며 보통 5 - 8 년 이다.호 녕 이 말 하 다.

혁신 과 가치 투자 의 두 번 째 방향 은 바로 특수 한 기회 투자 이다. 후 닝 은 이것 이 경제 주기 위험 에 대항 하 는 가장 좋 은 투자 수단 이 라 고 생각한다.경제가 안 좋 을 때 는 부실 자산 투자 기회 가 가장 좋 을 때 이기 때문이다.투자 하 는 과정 에서 광 휘 층 은 보통 3 대 원칙 을 파악 한다. 첫째, 이러한 전략 적 시장 기 회 를 잡 는 것 이다. 둘째, 전체 부실 자산 에 대해 좋 은 위험 가격 을 정 하 는 것 이다. 반드시 자신의 가 치 를 판단 해 야 한다. 셋째, 서비스 업 체 와 공동으로 합작 하여 여러 가지 이익 을 얻 는 것 이다.